黑丝 写真

作家｜Eastland

头图｜视觉中国

2024 年 H1，中国多晶硅、硅片、电板、组件产量分离同比增长 66.6%、58.9%、37.8%、32.2%，价钱分离着落 40%、48%、36%、15%，均创历史新低、全面击穿成本线，通盘这个词产业链堕入普遍耗损。

2024 年前三季度：

TCL 中环（SZ：002129）扣非净耗损 69.2 亿；

隆基绿能（SH：601012）扣非净耗损 64.9 亿；

通威股份（SH：600438）扣非净耗损 40.4 亿；

保利协鑫（HK：3800）耗损 29.7 亿；

天合光能（SH：688599）扣非净耗损 10.7 亿；

晶澳科技（SZ：002495）扣非净耗损 5.9 亿；

晶科动力（SH：688233）扣非净利润 4.76 亿、同比着落 92.1%；

政府及光伏行业的搪塞措施有：

5 月，国务院发文条目加强光伏行业固定金钱投资项成见审查，执意拦阻低水平面孔上马；

7 月 30 日，中央政事局会议提议：强化行业自律、看守内卷式恶性竞争，强化市集弱肉强食机制，流通逾期产能退出渠谈；

11 月 14 日，16 家光伏头部企业杀青"行业自律"共鸣，秘书组件报价不低于 0.68 元 /W；

11 月 22 日，20 家光伏企业缔造"光伏行业对外生意自律委员会"。

据悉，光伏行业正酝酿执行配额制，即 2025 年各家、各要领证据往年出货量、现存产能分派销售额度。

对行业自律不作念过高期待，" 730 会议"的影响会相比大，因为光伏项成见发标方多为央国企，调动光伏企业"卷价钱"可谓手到拿来。

底下，以 TCL 中环为样本看光伏龙头何如堕入逆境。

不是卖不出去，是价钱太低

1）销量增长、营收跳水

中环主营硅片业务，电板 / 组件刚刚起步，硅片主要外售，私用比例较低：

2020 年，中环硅片外售 60.8 亿片（折算成 M6 居品列示，下同），约 38GW，收入 141.6 亿；

2021 年，中环硅片外售 82.1 亿片，约 51GW；收入 318 亿、同比增长 125%；

2022 年，中环硅片销 106.4 亿片、约 67GW；收入 509 亿、同比增长 60%；

2023 年，中环硅片外售 163 亿片，约 102GW、同比增长 53%（隆基硅片外售 53.8GW、私用 71.6GW）；收入 438 亿、同比着落 14%；

2024 年 H1，中环硅片出货 62GW、同比增长 18%；外售约 56GW，收入 104 亿、同比着落 61.3%；

中环硅片不仅产能及成本箝制智商率先，而且是光伏硅片技艺发展（大尺寸、薄片化、N 型等）的引颈者。

2023 年，中环 N 型硅片市占率 36.4%；端正 2024 年 6 月末，中环大尺寸、N 型硅片产能达 190GW。

2）单价超跌

光伏硅片技艺含量相对较高，在光伏产业四大约领（硅料、硅片、电板、组件）中利润率可不雅：

2020 年，中环硅片业务毛利润 27.3 亿、毛利润率 19.3%；

2021 年，中环硅片业务毛利润 72.3 亿、毛利润率 22.7%；平均每片售价 3.87 元，每片毛利润高达 0.88 元；

2022 年，中环硅片业务毛利润 96.5 亿、毛利润率 19%；平均每片售价提升到 4.78 元、每片毛利润 0.91 元；

2023 年，中环硅片业务毛利润 95.4 亿、毛利润率 21.8%；平均每片售价降至 2.96 元、每片毛利润 0.59 元；

2024 年 H1，中环硅片业务毛耗损 9.6 亿、耗损率 9.25%；

证据中环《2024 中报》，上半年出货 62GW。假定外售占出货量的 90%，折算为 210 尺寸硅片 55.8 亿片，每片售价仅 1.9 元（每瓦 0.19 元），每片耗损 0.17 元。

中环在《2023 年报》中预测，2024 年内行新增装机量 525GW，当今看来最多能到 450GW；筹议外洋市集需求占内行总需求的 60% 以上，施行惟有 45%。

基于对 2024 年国内、国际市集的乐不雅预测，加之对技艺、成本箝制智商的自信，中环激进备料、高强度分娩。最终迫于库存和有息欠债压力，以低于成本的价钱甩货，导致多量耗损。

回想第一次"颠仆"

2004 年之前，内行多晶硅产业发展矜重，年产量略高于 3 万吨，主要用于半导体器件行业。

2004 年，欧洲国度接踵出台补贴策略。德国推出《可再纯真力法》，度电补贴高达 0.45-0.62 欧元，为期 20 年，新增装机量增长 3 倍以上。内行新增装机量同比提升 90%。

被称为"光伏产业化元年"的 2004 年，内行新增光伏装机量不到 1GW。随后的两年，装机量保持两位数增长，2006 年达到 1.6GW。

1）一哄而起

底下是再熟悉不外的戏码：中国光伏企业从技艺含量较低的组件要领动手，大宗相接外洋订单并争夺原材料。出货量年年涨、原材料价钱节节高、赢利难上难。

2007 年，中国光伏电板产量来到天下第一。年内新增装机 2.5GW、同比提升 58%；

2008 年，新增装机 5.5GW、同比提升 119%。中国光伏企业达到千余家，其中 13 家在外洋上市，无锡尚德首创东谈主施正荣成为中国首富（尚德于 2005 年 12 月上市）。

2009 年，受金融危急影响，补贴退坡，装机容量增速降至 33%，但装机量仍达 7.3GW。

2010 年，泰西需求回升，内行新增装机 17.5GW、同比提升 140%。

2011 年、2012 年，泰西市集回暖，新增装机量高位徜徉。

2）两端在外，两端被卡

2004 年 -2012 年的内行光伏市集，绝大多数需求在泰西证实国度况兼由列国政府买单，产能马上向中国纠合，其他国度光伏企业纷繁压降产量直至歇业。

而对中国光伏企业而言，市集和关节原材料都高度依赖外洋（七大国际厂商把持 70% 以上供给），史称"两端在外"，被"打理"是夙夜的事儿。

开首是对原材料下手：多晶硅从 2004 年的 40 好意思元 / 公斤沿途涨至 2008 年的 400 多好意思元 / 公斤。

其次是关税打压：2011 年 -2012 年，泰西国度先后对中国光伏执行"双反"走访（欧盟对中国居品的平均税率达 47.6%）。

2011 年，中国光伏居品对出门口 225 亿好意思元；2012 年，骤降至 127 亿好意思元。

中国硅料产能全面爆发，恰逢市集需求相对疲软。因往日技不如东谈主，中国硅料成本高企。没等中国企业"开撕"，国际巨头照旧开端、廉价抛售。2009 年，内行硅料行业营业利润率高达 39%、组件行业仅为 3%；2010 年，硅料利润率跌至 14%，组件堕入全行业耗损，耗损率 1%；2012 年，硅料跌到 24 好意思元 / 公斤。

为搪塞硅料价钱暴涨，中国企业有两个对策：

一是愚弄采购合同锁订价钱；

二是巨资引进技艺和分娩线，自建硅料产能。

非论接收哪种对策，当硅料价钱暴跌，中国光伏企业都堕入逆境：

无锡尚德高价锁定硅料，堕入两难——要么高价进货，要么赔付多量负约金。抗争到 2013 年，秘书歇业；

在多晶硅面孔上投资 126 亿的天威英利，2011 年计提近 23 亿减值准备，自此元气大伤，结局亦然歇业重组；

江西赛维不仅投资 120 亿建设硅料厂，光伏产业链各要领全面出击，最终背上 300 亿巨债。

插足"中国时间"

2009 年，中国开动执行"金屋顶工程"，旨在措置偏远地区用电问题，扶助尺度高达 2 万元 /Kw（峰值功率）。

当中国企业掌抓必要技艺、在四大约领都有填塞占比、成本已大幅着落等前提下，面对外洋市集大滑坡，中国应时加大补贴力度—— 2012 年出台《太阳能发电发展十二五策画》；2013 年赐与漫步式光伏每度 0.42 元补贴。仅非常于德国 8 年前度电补贴的 6.8%-9.3%。

2013 年，中国新增光伏装机 13GW、占内行光伏产业份额约 30%；

2017 年，中国新增装机 52.8GW、占内行光伏产业份额 56.4%。

跟着光伏产业日渐闇练，2018 年补贴开动徐徐退坡（史称" 531 新政"）。2019 年" 761 号文献"条目纠合式光伏上网电价通过市集竞争形态笃定。

当企业加快向外洋彭胀，国内新增装机量及内行占比开动下滑。

2019 年，中国新增装机 30GW、占内行的 26%；

证据国度动力局数据，2020 年光伏平均补贴强度为 0.033 元 / 度，较 2019 年着落 49%。

实业老本厌恶不笃定性，大标的（补贴退坡、平价上网）开朗后，中国光伏装机量重拾升势。

2021 年，中国新增装机量重回 55GW（略高于 2017 年）、占内行的 32%。从这一年起，除户用光伏外，光伏面孔全面去补贴，插足平价上网时间。

抛开补贴这个"拐棍"后，中国光伏迎来确凿的爆发：

2022 年，新增装机 87GW、占内行的 38%；

2023 年，新增装机 217GW、占内行的 55%；

2024 年，筹议新增装机 450GW、占内行的 54%；

跟着光伏产业链闇练，原材料、组件成本继续着落，优质面孔度电成本 LCOE（平准化度电成本）低于火电。

筹议：光伏治沙带来的增量需求

中国光伏行业第一次颠仆是"两端在外、两端受制"，80% 的职守在外方。第二次颠仆是自乱阵地，80% 的职守在己方。

2024 年前三季，中国光伏组件出口量为 187GW、同比增长 16.9%，但金额却降了 35.1%，也就是说组件价钱着落了 44.5%！#怪不了"双反" #

2024 年 11 月，财政部和国度税务总局将光伏居品出口退税率从 13% 下高至 9%。

国表里光伏市集所临的问题有几点共性：

一是政府、社会的投资意愿不够强；

二是光伏用地；

三是电网承载智商；

中国光伏产业第一次"爬起"，主要靠中国通过补贴启动国内市集；

第二次"爬起"的机会玩忽在光伏治沙。

在沙漠地区大面积部署光伏板，可灵验裁汰风速及地表水挥发量，改善植物的生涯环境。

西部不少零散地区领有丰富的地下水，不错抽水清洗光伏板的同期进行灌溉。植被有助于固沙保水，减少扬尘，反过来改善光伏板的责任环境。

植被繁盛到一定进度，可进见端正放牧。畜生的粪即是自然肥料。

流程多年实践，"光伏治沙"模式日臻完善——板上发电、板下开荒、板间莳植 / 生息，成为通盘零散管制决议中不行或缺的组成部分。

中国有 173 万深广公里沙漠化。如若将三分之一"可诊疗"部分改形成肥土，将加多 8 亿亩可耕地，增幅越过 40%！

沙漠变肥土带来生态价值、经济价值，提升了政府、社会的投资意愿。光伏占地问题也治丝益棼。储能问题亦有解法——超高压运送 + 抽水蓄能（现存水电站可调动为"充电宝"）。

优化供给（淘汰逾期产能、严控新面孔），开辟新的需求（如光伏治沙），中国光伏将再次升起。

光伏治沙在外洋的潜在市集更可不雅。沙漠 / 零散约占地球陆地的三分之一，总面积越过 5000 万深广公里 ！

2024 年 12 月初，《妥洽国防治零散化协议》第十六次缔约方（197 个国度 / 地区）大会在沙特利雅得举行。主题为"咱们的地皮，咱们的异日"，要点缓和地皮复原、干旱韧性、可继续发展议程和以东谈主为本的方法等。在中国展示的诸多竖立中，库布皆沙漠管制面孔为国际防沙 / 治沙提供了样本：

库布其沙漠总面积约 1.4 万深广公里（中国第七），是北京沙尘暴的泉源。流程科学策画布局，已建成长 400 公里，平均宽约 5 公里，装机 100GW 的"光伏长城"。每年从简尺度煤 6000 万吨，减排二氧化碳 1.7 亿吨，节水 2.5 亿吨。筹议到 2030 年，可"诊疗" 1200 万亩沙化地皮。

在内行十大沙漠中，刚刚完成"锁边儿"的 ‌ 塔克拉玛干沙漠 ‌ 排在终末：

‌ 撒哈拉沙漠 ‌：面积约为 932 万深广公里，位于非洲北部；

‌ 阿拉伯沙漠 ‌：面积约为 233 万深广公里，位于撒哈拉沙漠东部 ‌；

‌ 利比亚沙漠 ‌：面积约为 169 万深广公里，位于非洲大陆的东北部 ‌；‌

澳大利亚沙漠 ‌：面积约为 155 万深广公里；

‌ 戈壁沙漠 ‌：面积约为 104 万深广公里，位于内蒙古北部和蒙古国境内 ‌；

‌ 巴塔哥尼亚沙漠 ‌：面积约为 67 万深广公里，位于阿根廷境内 ‌；‌

鲁卜哈利沙漠 ‌：面积约为 65 万深广公里，位于沙特、阿曼和阿联酋境内 ‌；‌

卡拉哈里沙漠 ‌：面积约为 52 万深广公里，位于非洲南部 ‌；‌

大沙沙漠 ‌：面积约为 41 万深广公里，位于澳大利亚 ‌；‌

塔克拉玛干沙漠 ‌：面积约为 33 万深广公里，位于中国新疆 ‌；

从购买力和必要性探究，中国光伏治沙的主要客户非沙特、好意思国莫属：

沙特阿拉伯的沙漠面积约为 86 万深广公里，占国土面积的约 40%；

好意思国沙漠面积达 130 万深广公里 ，包括大盆地沙漠、莫哈维沙漠、索诺兰沙漠和奇瓦瓦沙漠。

"佛渡有缘东谈主"，100 亿好意思元就能购得 100GW 中国光伏组件。物好意思价廉的中国光伏居品，是内行通盘沙漠地区的福音。

* 以上分析仅供参考黑丝 写真，不组成任何投资建议